研究框架 · 最上层文档
豆浆投资 · 投资哲学（v1.1）
初稿 2026-09-18，Fable 5.1 会话起草，第一人称是站主的口吻。同日站主填了第 3 节的资金、回撤、黄金上限、易犯的错，并定下 D0，成为 v1。这一页定稿后渲染成 /framework/philosophy/，是全站最上层的文档：方法论页（/framework/methodology/）解释「怎么算」，证据页解释「算得对不对」，这一页解释「为什么做这件事、不做那件事」。它应该一年只改一两处。
0. 这一页是什么，不是什么
- 它是我做投资决策的边界：写清楚收益从哪来、我凭什么拿到、我不碰什么、什么条件下允许改规则。
- 它不是收益预期，不是市场观点，也不是给别人的建议。
- 站上的每个板块都要能回答「服务于下面第 5 节的哪个决策」。回答不上来的板块，半年内下线或归入「杂志区」。
1. 信念：收益从哪里来
- 主要来源是长期持有权益资产的风险溢价。 这一项不需要预测，只需要在场、不被甩出去。中证全指过去 15 年满仓年化约 5.6%，回撤 −56%，这就是基础盘的样子：回报不高，代价是长期忍受深回撤。我能接受的总资产回撤是 50%，权益只占一半仓，所以这条基础盘的回撤落到总资产上约 −28%，在承受范围内（第 5 节 D0）。
- 第二来源是风格的持续性，它小、且不确定。 回测里两条风格轴的动量超额只有每年 0～2%，几乎全部来自成长/价值轴的 ±2 档。我不指望它带来多少超额，指望它做到一件事：不长期站错边（比如 2021–23 一直拿着大盘成长）。少犯一次大错，比多踩准三次拐点更值钱。
- 短期价格是噪声。 3 个月以内的动量在两层都为负，日频信息几乎不含可用的决策信息。日频内容的用途是监测「条件是否还成立」，不是产生动作。
- 能写进规则的才算判断。 我的直觉、别人的观点、新闻里的故事，只有翻译成台账里能读到的数字才允许影响仓位。表格不经模型、规则只有一份实现，都是为这条信念服务。
- 黄金是与权益平行的第二条主线，两条线各占一半仓、互不调剂。 黄金仓的价值是与权益低相关、且有自己的信号灯和止损；红灯时黄金仓里的钱放现金或短债，不流回权益仓，否则黄金信号就变成了权益择时，那是我不做的事。两条线的规则、证据、台账各自独立，只在总资产层面相加。
2. 优势：我凭什么拿到这些收益
我没有信息优势，没有模型精度优势，也没有择时能力。我有三样机构没有、多数散户也守不住的东西：
- 时间跨度。 没有业绩考核、不需要每季度向谁解释，可以几年不动。一年切换一两次的策略只有这种人能执行。
- 可以真的低换手。 宽基 ETF 日成交几亿到几十亿、点差小，换手约束（每轴每 28 天最多一档、每周最多动一条轴、单周 ≤ 25%）是我付得起的成本。
- 纪律可以外包给代码。 指令由服务器每周最后一个交易日无人值守生成，我要做的是执行和留痕；想改主意必须写进
overrides.json，写理由、留名字。情绪改不了数。
反过来，凡是需要「比别人更快知道」「比别人算得更准」的策略，都是在我没有优势的地方竞争，一律不做。
3. 约束
| 约束 | 现状 | 备注 |
|---|---|---|
| 可投资金 | 100 万 | 卫星仓 30% × 权益仓 ≈ 15 万，分到 3 个行业每个 5 万，有意义但不大；ETF 最小交易单位不构成约束 |
| 决策时间 | 每周指令日后 ≤ 30 分钟；每月证据日 ≤ 2 小时 | 超出的时间是在做研究，不是在做决策 |
| 决策频率 | 权益仓：每周一个指令日，一年实际切换预期 1～2 次；黄金：按信号灯，日频 | |
| 单次变动上限 | 核心仓单周 ≤ 25% | 慢，是有意的 |
| 黄金仓位上限 | 总资产的 50%（50 万）。框架内绿灯 = 50%、黄灯 = 25%、红灯 = 0，空出的部分放现金或短债 | 黄金框架里的「上限」参数就是这个数，两处不能漂移 |
| 最能接受的回撤 | 总资产 −50%（50 万） | 权益仓 50% × 历史回撤 −56% ≈ −28%；黄金仓 50% × 沪金历史最深回撤约 −45%（2011–2015，且有止损）≈ −22%；两者同时发生才会贴线。写下来，是为了在 −30% 时知道当初想过 |
| 我最容易犯的错 | ① 什么都买一点：曾经持有很多只基金，后来发现收益只由几个重仓决定，其余是噪声和管理负担。② 看盘多了就想卖掉在涨的东西（自己也不确定，先记着，用决策日志验证） | 对 ①：持仓数硬上限，见不做清单第 10 条。对 ②：站上不放盘中行情；卖出只能来自指令日；决策日志记录每次「想卖」的冲动与事后结果 |
| 数据 | cjpy 份额 T+1；申万行业 2021 版回填；1G 内存服务器 | 规则复杂度以此为上限 |
4. 不做清单
这一节比第 1 节更重要。它决定了哪些信息我可以不看。
- 不选个股。 全部通过 ETF 表达。个股新闻、龙虎榜、涨跌停不进决策。
- 不以行业轮动为主线。 行业/主题只做卫星，且必须同时满足三条件（自身有资格、有钱跟、所属风格边没破位）。卫星目前关闭，打开的唯一路径是重测达标。
- 不做周内和日内择时。 总开关只展示、不进仓位，除非两档版本重测同时满足「年化不低于持有 −1% 且回撤明显更浅」。
- 不追热点。 热点台账的作用是验证「有没有钱跟」，它可以让我对某个卫星候选多看一眼，不能直接产生仓位。
- 不在指令日之外调仓。 人工否决允许，但必须写进
overrides.json，引擎照办并留痕；否决记录本身是证据的一部分。 - 不让未验证的指标进规则。 拥挤比、延伸 ext_z、资金差目前只观察。资金差压回已被回测否掉（年化 13.0% → 11.5%、回撤更深），不再讨论。
- 不回填历史、不造业绩。 台账从 2026-09-18 起算。证据页的数字全是离线回测，页首那句「这是证据台账，不是收益预期」不删。
- 不因为一次亏损改规则。 见第 6 节。
- 不消费以下信息作为决策输入：盘中行情、别人的持仓与组合、宏观预测类文章、点位预测。可以读，但读完不允许动手。
- 持仓数有硬上限：全部持仓不超过 8 只。 核心 4 只宽基/风格 ETF（510300、512100、159915、512890）+ 卫星最多 3 只 + 黄金 1 只（518880）+ 现金/短债工具。新买一只必须先卖一只。「什么都买一点」在我这里已经被证明没用，收益只由重仓决定，这条不讨论。
- 不在指令日之外看持仓盈亏。 站上不展示盘中行情，也不展示持仓浮盈浮亏；纸面净值的展示只在指令日更新（计算可以日频，供漂移监测与影子净值用）。想卖在涨的东西，先写进决策日志，等下一个指令日再说。
5. 我实际在做的决策（全站信息流的锚点）
站上任何板块都必须映射到下面某一行的「输入」或「翻转条件」列，否则它就是素材。
| # | 决策 | 频率 | 当前输入 | 翻转条件（什么会让我改） | 现状 |
|---|---|---|---|---|---|
| D0 | 资产配置：权益仓 50 万 / 黄金仓 50 万，两个仓固定、互不调剂 | 年（只在哲学页改） | 第 3 节的回撤约束 50%、黄金上限 50% | 回撤约束或资金规模变了才改 | 已定（2026-09-18）：权益仓 50%，轮动引擎在仓内配权重；黄金仓 50%，信号灯决定仓内黄金 ETF 与现金短债的比例 |
| D1 | 权益仓内的敞口 E（权益 vs 现金） | 周 | 中证全指状态模型 P(破位)、宽度池 | 两档开关重测达标才进仓位 | 恒为 1.0，只展示。D0 定了之后，D1 只在权益仓内部起作用 |
| D2 | 轴 1：大盘 ↔ 小盘 | 周（每 28 天最多一档） | 120/250 日全收益比值动量、20 日加速、P(破位) 否决、估值差分位压回 | 单独开这条轴 15 年负贡献；若证据页连续 6 期仍为负，考虑降为只展示 | 0 档 |
| D3 | 轴 2：成长 ↔ 价值 | 周（同上） | 同上（创业板R / 红利低波全收益） | 超额基本来自这条轴；若 ±2 档贡献在证据页消失，重新审视 | 见 /rotation/ |
| D4 | 卫星仓开不开 | 月（证据日） | 三条件重测结果 | 用真实资金流重测后年化不低于核心、回撤不更深 | 关闭 |
| D5 | 黄金仓内比例（黄金 ETF 占总资产 0 / 25% / 50%，其余现金短债） | 日（信号灯） | 缠论技术层 + 宏观顺逆风打分 + 止损位 | 信号日志累计 ≥ 20 次后命中率低于 50%，或框架失效位触发 | 独立运行 |
| D6 | 改不改规则 | 月 / 季 | 证据页月刷、决策日志季度回看 | 见第 6 节 |
D0 的读法
两个 50 万的仓是固定的，不因任何信号而互相流动。理由有三条：
- 回撤约束靠仓位结构满足，不靠择时。 用择时压回撤已经在回测里试过：两档开关回撤 −56.0% vs 满仓 −55.8%，没用。权益只拿一半，基础盘的 −56% 落到总资产上就是 −28%。
- 两条主线互不调剂，才能各自被评价。 如果黄金红灯时的钱流回权益，黄金信号就在事实上给权益做择时，两套规则的证据会搅在一起，季度回看时分不清是谁对谁错。
- 决策数量不变。 加了 D0 之后我每周仍然只做同样几件事，多出来的只是把权重折成总资产金额。
/rotation/和/framework/gold/页面在权重旁边显示折成总资产的金额（权益仓按 50 万、黄金仓按 50 万），台账的纸面净值也分两条线记，再在首页状态条相加。
要说清楚的代价：黄金仓一半时间可能是黄灯或红灯，那部分钱躺在现金短债上，长期年化会被拉低。这是我为「两条低相关主线 + 回撤可控」付的价格，接受。
三类合法内容：决策输入（喂 D0–D5）、反证（盯翻转条件）、台账（指令、否决、纸面净值、决策日志）。现有板块里，简报、长文、新闻、热点、31 行业全表大多落在「监测条件是否还成立」和「卫星候选」两个用途上，属于弱输入；它们的去留由第 6 节的季度回看决定，不凭喜好。
6. 改规则的规则
- 只在证据日之后改。 规则参数（
config.json → rotation）只允许在每月证据刷新之后动，一次只改一条。 - 改之前先写下三样东西：为什么改、预期改善什么、什么结果说明改错了。写进
docs/CHANGELOG.md，附版本号 v3.x。 - 改之后至少观察 12 个指令周再评价，期间不叠加第二处修改。
- 单次亏损不是理由；连续三个证据期某条规则的贡献为负，才是讨论的起点。工具消失、数据源变化、指数编制变更这类结构性理由，随时可改。
- 决策日志。 每条正式指令旁记下当时的读数和理由（哪几项信息真正影响了它）。每季度回看一次：过去两个季度没有影响过任何决策的板块，降级或下线；被人工否决过的信号，统计否决是否比引擎更对。
- 哲学页本身每季度读一遍，一年最多改一次。 改哲学要写一篇长文说明「我为什么不再相信原来那条」。
7. 版本
| 版本 | 日期 | 变更 |
|---|---|---|
| v0 | 2026-09-18 | 初稿，第 3 节多处待填 |
| v0.1 | 2026-09-18 | 填入资金 100 万、黄金上限 20%、回撤 25%、易犯的错；发现回撤约束与满仓权益矛盾，新增 D0 资产配置层（待拍板）；不做清单加第 10、11 条 |
| v1 | 2026-09-18 | 站主改回撤为 50%、黄金上限为 50%；D0 定为权益仓 50 万 / 黄金仓 50 万固定、互不调剂；第 1 节第 5 条黄金由「第二套小框架」改为「平行主线」 |
| v1.1 | 2026-09-18 | 澄清 §4.11：管的是净值的展示频率，不是计算频率（审计 A2 引出） |
本页由 pipeline/render_philosophy.py 从 docs/PHILOSOPHY.md 自动生成，不要直接编辑这个 HTML——改哲学请改那份 Markdown 再重新发布。方法论页解释「怎么算」（口径说明），证据页解释「算得对不对」（回测证据台账），这一页解释「为什么做这件事、不做那件事」。本页仅为个人研究记录，不构成任何投资建议。